民生证券-建材职业大国重材系列六：三步分化千亿防水

  ：年规划抵达111亿元。出资主张：2021年东方雨虹、科顺股份、凯伦股份防水收入市占率算计20%上下，供应端看好集中度提高。需求端咱们看好①补葺空间继续提高，②全面基建开释潜力，③新规带动职业扩容。防水中心标的【东方雨虹】【科顺股份】【凯伦股份】【北新建材】【伟星新材】，要点标的【三棵树】【。”

  2.本文归纳测算地产、基建各范畴防水规划，咱们的结论是，1）2022-2023年防水商场规划约为1491、1561亿元，2）随同防水“新规”的推动与落地，低本钱投入带来高本钱保护的对立逐渐凸显，防水造价占比有望继续上行，3）房建范畴修理大于新建交汇点出现，存量创新奉献度提高。

  3.一起，咱们咱们都以为防水商场未抵达稳态，本文不评论供应端的集中度提高，但从需求坚持增加、产品结构改变视点，多样化商场时机的孕育，或许才刚刚翻开。

  4.房产新建：奉献增量，近年承压咱们测算，2020-2023年新建房子防水规划为545、522、508、559亿元，出现小幅动摇。

  5.新建地产的防水场景包括屋面、地下室、厨卫等，其间地下室、屋面防水投入较大。

  6.本文为测算便利，咱们在新建房子的情形中，将房子新开工面积与地下室、房顶对应，房子竣工面积与厨卫对应，使用新开工、竣工面积作为新建地产防水规划测算基准，测算目标包括住所、办公楼、商业运营用房。

  7.旧房补葺：存量大空间咱们将防水存量商场拆分为：“小修”商场（部分补漏和小范围创新），及“大修”商场（全体补葺）。

  8.1）小修：日常补葺逐渐走向台前，咱们测算全体渗漏率为40%的情况下，2022-2023年补葺商场防水规划约662、691亿元，实在有几率存在未及时修理、修理规范低一级问题。

  9.2）大修：旧改催化需求，城市更新接力，咱们测算补葺率为60%的情形下，2022-2023年旧改带动大修防水商场规划为30.54、19.66亿元。

  10.3）房顶光伏：新需求增速有望加快，咱们测算BAPV带来防水需求约90亿元/年。

  11.基建：以高铁、城轨、地下管廊为测算主体，注重全面基建开释潜力稳增加目标坚决，分外的注重基建扩展出资，防水资料作为重要的根底资料，2022-2023年有望跟从基建总量显着增加，咱们估计基建年均防水规划超越200亿元。

  14.（3）地下管廊：有望加快增加，咱们猜测2022年规划抵达111亿元。

  15.出资主张：2021年东方雨虹、科顺股份、凯伦股份防水收入市占率算计20%上下，供应端看好集中度提高。

  16.需求端咱们看好①补葺空间继续提高，②全面基建开释潜力，③新规带动职业扩容。

  17.防水中心标的【东方雨虹】【科顺股份】【凯伦股份】【北新建材】【伟星新材】，要点标的【三棵树】【苏博特】【亚士创能】。

  18.危险提示：地产方针执行没有抵达预期；原资料价格动摇没有抵达预期；测算存在差错。

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